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八月:历史库存因素对聚酯行情的一些启发

作者:CCF 时间:2012-08-21 点击:2313

           

    2007年七月底,一般工厂POY库存平均多在一周左右,部分品种已基本没有库存。而整个8月基本没有显示需求旺盛的特征,工厂开工负荷较高,加上新产能大量扩充,8月涤丝行情呈现盘整阴跌状态。
    启示一:当前行业的基本面与2007年同期比较类似,行业库存低,新投产装置压力较大,而下游不能有效跟进。但实际上目前的低库存优势需要打点折扣,一部分库存只是随着下游开机的提升而在上下游间进行了转移,并未实际消化。当旺季反应不如预期时,市场恐慌心态将再次扩大,开机率又将逐步回落,低库存支撑也将逐步崩塌。参考07年走势,在当前国内外经济需求相对疲软的情况下,旺季反应不如预期将成为大概率事件,聚酯行业不宜过度拉涨,避免抬得越高,摔得越重。

           

    2008年8月,需求面相对疲弱造成市场整体上供大于求,聚酯工厂的库存压力和资金压力较大,市场心态低迷,涤丝跟随聚酯原料下跌。受“次贷危机”影响迅速恶化,市场盘面大幅下挫,下半年聚酯形势一落千丈,价格跌至历史低位。
    启示二:在供大于求的基本面下,市场心态会比较脆弱,更容易受宏观面的影响。但是目前由于8月份聚酯涤纶这边装置检修安排较多,且工厂库存均不多,短期供需面压力暂能缓和的条件下,宏观面对行情的助长力量会放大,助跌力量将被稀释。 
           

    2009年投机性资金大量介入影响了涤丝市场正常的供需关系。7-8月终端纺织业相对偏弱,而涤纶长丝价格却在金融市场上涨氛围影响下一路彪涨,最终虚高的丝价导致了9月份涤纶长丝价格的深幅回调。
    启示三:2009年下半年也充分见证了投资性资金助长助跌的实力,借鉴2009年经验,当前市场的金融属性亦变得十分敏感,工厂在低库存优势下借期货之力逐步趋涨,下游产品行情较原料PTA也有些虚高,价格泡沫需警惕回调风险。 
           

    2010年 8月份,下游织造受限电影响明显较涤丝工厂要大,供需面由偏紧转为适度宽松,部分泡沫较大涤丝产品价值适度回归。
    启示四:供需面是价格的主要影响因素,投产多,供需面矛盾愈加激化,行业整体格局仍难突破。

           

    2011年7月,涤丝热销品种一度进入负库存状态,各品种利润空间进入历史较高水平。8月份,因涤纶长丝价格涨入历史高位,加上货币政策持续收紧、国外欧美债务危机导致涤纶长丝价格上涨压力逐渐增大,进入8月末涤纶长丝市场价格高位滞涨、上游成本推动,但下游织造工厂运行利润空间减少,涤纶长丝市场价格风险逐渐积累。
    启示五:产业链整体的疏通十分重要,下游的购买力为行情的主要推动力,当前下游织造企业利润空间微小,例如嘉兴产涤塔夫仍处于保本或微利的状态。
    启示六:除2011年外,前面2007-2010年,聚酯产业链在八月份均处弱势盘整格局;综合几年的具体经验而言,产业链八月份后续走弱盘整是大概率事件。
    另外,阐述几点对库存与聚酯产品影响的看法: 
     

    一、库存高低与行情强弱关系密切,甚至呈现一定的负相关性,但是从时间反应上来说产品价格走势相对滞后于库存走势,这极大程度上取决于市场的观望心态及羊群心态。库存在高点时,对应的产品价格往往不在偏低位置;而当库存位于低位时,对应的产品价格也在相对高位。
    二、近期库存的“骤降”特点在历史上较为突出。6月底,市场库存达到近几年来的最高点,但是短短一个月的时间,库存便成功下降至偏低水平。但从上图V字型标记来看,骤降之后,随着下游制造需求的提前透支,在价格涨至高位,下游追涨乏力,在旺季需求不兑现的前提下,库存骤升的概率也较大。
    三、短阶段内库存因素对行情的影响着实很大,即便于工厂掌控主动定价权,亦可以调动市场采购积极性。但是中长期而言,库存优势依赖于上下游行情整体的通畅能力,当下游受阻依旧较大时,库存优势的号召能力将明显减弱。
    综合而言,目前聚酯下游产业链处于一个相对复杂的境况之中,在相对较偏弱的行情之中,不免有些工厂率先低价促销,短期聚酯产品价格或能暂时稳定,但因缺乏的下游配合,持稳盘面维持较为困难。并且目前聚酯涤丝(POY、FDY)的现金流空间尚可,但是原料PTA七月份亏损加剧,进入八月中下旬,产业链间的现金流将面临重新分配。短期原料或将震荡偏强,聚酯产品即使能成功跟随推涨,但实际高位成交仍将相对乏力。另外若短期价格下挫较快,多数工厂寻求差价空档的机会将被剥夺,下游加弹及织机方面生产积极性将受打击;行情在8月初升温过高过快,目前旺季预期已被透支,七、八月份开机率过高的一些加弹及切片纺企业,在后面仍将面临一定冲击。