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宏观面走弱VS基本面良好,市场参与者仍需控制风险

作者:CCF 时间:2012-07-28 点击:1786

    半年宏观面尤其是欧元区债务危机风险持续释放,打压大宗商品以及市场心态,加之国内外终端需求疲弱,以及行业对新增产能大量释放的预期,导致聚酯行业恐慌性抛盘心态浓厚,从而陷入了持续跌价的恶性循环,内盘PTA从1月末的最高点9140元/吨下跌至6月上旬最低点7000元/吨,跌幅在2140元/吨,但是涤纶POY150/48从1月末的最高点12350元/吨下跌至6月上旬最低点9550元/吨,跌幅在2800元/吨,而涤纶FDY150/96从1月末的最高点13000元/吨下跌至6月上旬最低点9450,跌幅更是达到了3550元/吨,比原料跌幅高出1410元/吨,仅仅从上半年原料和产品的跌幅对比可以看出,因聚酯行业的恐慌性抛盘,导致其聚酯产品的跌幅远大于原料跌幅,产品的现金流利润也是大大缩水。 当然由于年初以来行业一直面临高库存的压力,而即使化纤厂努力跌价促销跑量,其库存也未见明显削减,因此在产品大幅跌价的同时,不仅是其现金流利润下滑,其存货也大幅缩水。翻开化纤厂上半年的财务报表令人心痛,根据2012年上半年上市公司业绩预报可以看出,聚酯产业链相关企业上半年净利润同比大幅下滑,较低下降2-4成,较高下滑7、8成,个别公司净利润出现亏损。其中一部分利润的下滑是行业恐慌性的抛盘导致产品价格的超跌。

           

   

       6月末欧盟峰会在深化欧元区一体化上取得了意外的进展,以及国内两次降息对资金面的宽松,短期市场对宏观面的预期转好,另外加之行业存在对后期纺织行业适度转好的预期,聚酯原料率先开始修复性反弹,而借助宏观面的适度转好以及原料的修复性反弹,聚酯市场气氛开始回升,下游织造及加弹的采购积极性也随之上涨,下游的开机率也有适度的回升,聚酯产品也迎来了一轮持续性较长的放量上涨行情。 受此利好带动,聚酯市场的基本面出现了较为明显的好转,一直高企的聚酯库存也在经历了这一轮反弹之后也大幅降低,创下2012年以来的最低库存:截止目前,聚酯工厂的库存已降至偏低水平,POY库存在一星期附近,FDY的库存在10天附近,DTY相对偏高在30天附近。 另一方面,相对于前期暴跌行情中信心的缺失,在7月的反弹行情中,由于涤纶丝等的企稳,下游终端的加弹和织造等的开机率也较前期有适度的上升,对刚性需求形成支撑,尤其是加弹机开机率上升到8-9成的较高水平,坯布市场较前几个也有所好转,尤其是经编市场做绒类产品好转的较为明显,而8-9月份,下游坯布市场也存在继续适度好转的预期。 在7月聚酯的反弹中,虽然起初由聚酯原料带动,不过最终聚酯产品的涨幅却高于聚酯原料的涨幅,导致多数聚酯产品的现金流一改前期的负现金流水平,使盈利状况有一定的改善。当然,从整个7月份的情况看,由于化纤厂多数在7月初集中低价抛货,因此从整个7月份的状况来看,实际的经济效益并不好,多数以合同结算的原料采购模式的聚酯工厂,在7月份可能依然难逃亏损的命运。

        目前,聚酯市场的基本面依然相对健康,但是进入7月下旬以后,前期促使行情好转的宏观基本面却在发生悄然的变化,欧债危机再次成为市场关注焦点。希腊、西班牙债务问题开始重燃,打压大宗商品和市场信心,宏观面的走弱导致PTA期货大幅下跌,短短4个交易日下跌近600点,聚酯行情在失去宏观面以及聚酯原料拉动支撑下,其修复性反弹也逐步告一段,市场也进入了相对敏感的一个节点。 我们认为去年三季度以来的聚酯行业景气度的下降,主要是受欧债危机拖累的外需市场的疲弱、国内本身经济增长后内需的不足以及聚酯行业自身产能过剩的几大原因造成的,从目前来讲,笔者认为经济和产能过剩的问题都没发生实质性变化,因此,从中长期的角度来言,我们认为目前的聚酯市场尚处于景气度下滑的趋势中。而7月份的市场反弹,是有宏观面欧债短暂缓解和对下半年旺季预期所形成的,从目前的情况来看,宏观面近期有转弱的迹象,在经融化越来越显著的聚酯原料市场,商品尤其是PTA期货的走向,会直接传递到产业中下游市场的心态,从而影响下游的采购节奏和心态。 从目前来看,聚酯工厂由于前期去库存化相对彻底,在目前低产品库存的状态下,短期内保价的心态较为浓厚,部分紧俏品种甚至有涨价的意愿,但是,笔者认为,目前行情的核心可能仍需要关注宏观的走向,短期内聚酯工厂由于库存偏低能保持良好的心态,但若市场连续出现较低的产销(事实上,经过前期的阶段性采购后,产销在未来一段时间可能会维持在相对偏低的水平),随着库存逐步上升之后,聚酯市场的优惠和暗降的动作又会出现,市场有可能再度回归下跌的行情,因此,对于未来的行情,市场的参与者可能依然需要保持相对的谨慎,作为卖方,积极的出货降低库存做足产销依然是未来的重中之重,而作为买方,也应该尽可能的消耗前期的原料备货,注意市场风险的控制。